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在中概股“回港”潮之下，去年8月才完成赴美上市的小鵬汽車，有望成為“蔚小理”中最先回港上市的造車新勢力。

6月23日晚間，港交所官方文件顯示，小鵬汽車已通過港交所聆訊，摩根大通和美銀為公司聯(lián)席保薦人，擬發(fā)行8075萬股股份。據(jù)了解，小鵬汽車此次融資規(guī)模最多為20億美元，所募的資金，將用于拓展產(chǎn)品組合、開發(fā)更先進的技術(shù)，例如計劃的G3i、P5、第四款智能電動汽車型號等的研發(fā)。

早在今年3月，就有消息傳出中國電動汽車三巨頭蔚來、理想和小鵬雇傭投行籌備香港上市事宜，計劃最快今年在香港上市。但三家一直未對此消息給出明確回復(fù)。

如今來看，小鵬汽車跑在了前頭。不過，市場對此的反應(yīng)卻是喜憂參半，在美上市才剛剛過去10個月就謀劃二次上市，堪稱“光速”的資本反應(yīng)讓人不得不懷疑這或許是其在資金壓力下的“迫不得已”。

事實上，近來小鵬汽車由于股價“跌跌不休”及虧損加劇而備受質(zhì)疑。在新能源汽車領(lǐng)域競爭日益激烈的今天，這家新勢力車企是否真正構(gòu)建了可以稱之為“護城河”的品牌形象和技術(shù)實力，還要打一個問號。

6月24日晚8時，小鵬汽車發(fā)布了招股說明書補充公告稱，將發(fā)行8500萬股A類普通股作為全球發(fā)行的一部分，香港公開發(fā)售425萬股A類普通股，股票代碼為“9868”，本次香港公開發(fā)行的最高發(fā)行價為每股180港元或23.19美元(相等于每ADS 46.39美元)。

股東方面，招股書顯示，小鵬汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官何小鵬及其關(guān)聯(lián)公司為小鵬汽車控股股東，持股21.75%；淘寶中國持股11.9%，IDG資本持股4.8%。

據(jù)了解，由于公司赴美上市還不滿兩年，因此小鵬汽車此次香港上市屬于雙重上市行為，相比較二次上市將會更加嚴格，為此該公司需要受到美國證券交易委員會(SEC)和香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(SFC)的共同監(jiān)管。

值得注意的是，小鵬汽車正式在港股上市后，其將成為自近三年前生物技術(shù)制藥商百濟神州在港交所融資9.03億美元以來，該交易所規(guī)模最大的雙重主要上市。

過去一年來，中概股“回港”上市潮不斷。2020年，京東、網(wǎng)易、B站等公司均已完成在港二次上市；2021年，百度、B站同樣以二次上市的方式回歸國內(nèi)資本市場，除此之外，微博、攜程、唯品會、騰訊音樂，以及蔚來、理想、小鵬等中概股均已釋放出回港上市的信息。

此次，以小鵬為代表的新勢力造車企業(yè)以雙重上市的方式回歸港股，被看作中概股回歸的又一信號，極可能再次掀起一波中概股回流的浪潮。

對于這一現(xiàn)象，究其原因，一方面是受美國資本市場監(jiān)管環(huán)境趨嚴、估值偏低等因素影響，另一方面也與國內(nèi)資本市場積極變革、巨頭尋求更多融資等息息相關(guān)。

去年12月2日，美國眾議院通過了《外國公司問責(zé)法》，這一方案將讓中概股在美國面臨的環(huán)境更加艱難，超90%中概股都將受到影響。

與此相反的是，香港市場在近兩年進行了積極改革，例如正式發(fā)布IPO新規(guī)，允許雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)公司上市，并公布在海外上市的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司將香港作為第二上市地的標準。

除了大環(huán)境因素，對于小鵬汽車來說，此番“回港”或許還有更現(xiàn)實的因素。

2020年8月27日，小鵬汽車在紐交所上市，成為繼蔚來、理想之后，第三家登陸美國資本市場的新造車企業(yè)。當時小鵬汽車董事長兼CEO何小鵬說自己很久沒這么激動了，那意氣風(fēng)發(fā)的神情至今還讓人記憶猶新。

市場的反應(yīng)也沒有讓何小鵬失望。當時小鵬募資超過17億美金，發(fā)行價為15美元/股，首日開盤價為23.1美元，較發(fā)行價上漲幅度超過55％。在美股上市后，在特斯拉概念的影響下，小鵬汽車在短短三個月內(nèi)一度漲至最高74.49美元，足以振奮人心。

不過，好景不長，隨著特斯拉概念股逐漸降溫，加上美股新能源板塊持續(xù)走低，在美國上市的中概新能源汽車股受到影響，至此之后，小鵬的股價走出“高開低走”的態(tài)勢，一路下跌至40美元左右，僅是 2020 年峰值的一半。

與“跌跌不休” 的股價相同的是，其財務(wù)狀況也不容樂觀。

5月13日，小鵬汽車公布了2021年第一季度財報。財報顯示，小鵬汽車一季度總收入為29.51億元，較去年同期增長616.1%。其中，得益于新車交付量的提升，小鵬汽車銷售收入達到28.10億元，較去年同期增長655.2%。此外，公司首次確認自動駕駛軟件收入8000萬元。

然而，盡管營收規(guī)模實現(xiàn)6倍以上的增長，“軟件收費”模式也被驗證可行，小鵬汽車的虧損仍在加劇。一季度，小鵬汽車凈虧損7.87億元，高于去年同期的6.5億元，這也加重了投資者對公司短期仍無望達到盈虧平衡點的擔(dān)憂。再加上過去三年，小鵬汽車凈虧損分別為13.99億元、36.92億元、27.32億元，累計虧損已超86億元。

此外，在“蔚小理”中，小鵬汽車不僅營業(yè)費用投入最高，毛利率也是三家中最低。2020年，小鵬汽車營業(yè)費用率高達79.5%。對比看，蔚來的這一數(shù)據(jù)為39.9%，理想只有23.5%；毛利率方面，小鵬僅有4.6%，較蔚來（11.5%）、理想（16.4%）差距明顯。這也意味著小鵬成為三家新勢力車企中盈利能力最差、單車營業(yè)虧損金額最高的一家。

在這樣的背景下，小鵬汽車對擴大融資的需求更大，“回港”上市的意愿自然也會更為強烈。

對于小鵬汽車而言，如愿登陸港股市場將助其進一步拓寬融資渠道，為其后續(xù)產(chǎn)品投放、技術(shù)研發(fā)等做好資金儲備。

資金壓力始終是懸在造車新勢力頭上的一把利劍，“越賣越虧”基本是所有新勢力車企發(fā)展初期都會面臨的集體困擾，企業(yè)高投入的研發(fā)費用、營銷推廣和渠道拓展等因素，是造成企業(yè)盈利難的主要原因。

以小鵬汽車為例，為了支撐整車銷售，小鵬需要將大量的資金用于營銷推廣和廣告費用支出。財報數(shù)據(jù)顯示，一季度小鵬銷售和管理費用達到7.21億元，同比增長124%。

截至3月末，小鵬全國銷售網(wǎng)點達178家，服務(wù)網(wǎng)點達61家，共覆蓋70個城市。此外，為了實現(xiàn)更多的新車銷售，它還計劃到2021年底將銷售網(wǎng)點數(shù)量提高至300家左右，覆蓋110個城市。

此外，研發(fā)投入也是一項重大費用開支。隨著研發(fā)人員的增長以及P5新車型相關(guān)開發(fā)費用的增加，小鵬一季度研發(fā)支出達到5.35億元，同比增長72.2%。

這也是為何小鵬汽車銷量在上升，市場及資本卻對其反應(yīng)冷淡的重要原因。數(shù)據(jù)顯示，今年5月小鵬汽車累計交付量達5686臺，較去年同期增長483%，截至2021年5月，小鵬汽車本年度累計交付量達到24173臺，超去年同期5倍以上。

除了資金外，小鵬汽車目前面臨的另一大問題是品牌感知不強，前為“近憂”，后為“遠慮”。

相比較蔚來的“服務(wù)”、理想的“增程”，小鵬“智能化”的品牌標簽所帶來的消費者感知并不夠清晰，尤其在電動車領(lǐng)域，所有的汽車品牌都開始強調(diào)“智能化”，品牌優(yōu)勢更難體現(xiàn)。

這從小鵬P7的銷量也能看出，對標特斯拉Model 3，前者產(chǎn)品力客觀來看更為優(yōu)秀，其推出的NGP自動駕駛導(dǎo)航輔助系統(tǒng)，實測也比特斯拉NOA要更適應(yīng)中國道路。但市場對此似乎并不買賬。

從這也能看到，雖然小鵬在“智能化”的追求值得稱贊，但它要想將這一標簽做成真正能左右消費決策的核心指標，建立起強大的品牌力，還有很長的一段路要走。

隨著小鵬汽車完成“回港”上市，也意味著造車新勢力的資本故事又將開啟新的一頁。

不過，作為“蔚小理”中最晚赴美上市，卻最快“回港”上市的企業(yè)，小鵬汽車的處境還遠遠談不上輕松。固然，此次“回港”上市能為其擴寬融資渠道，解決資金壓力的“近憂”，但品牌定位感知力不強的“遠慮”仍未解決，對于小鵬來說，這必將是一場持續(xù)的戰(zhàn)斗。